Ο Ιανός, ο θεός με τα δύο πρόσωπα στη ρωμαϊκή μυθολογία, κοιτούσε ταυτόχρονα προς ό,τι τελείωνε και προς ό,τι άρχιζε. Κάπως έτσι διαβάζεται και το 2025 για την Bespoke SGA Holdings του Σπύρου Θεοδωρόπουλου.
Από τη μία, ο πολυπράγμων επιχειρηματίας και πρόεδρος του ΣΕΒ έκλεισε το κεφάλαιο της Νίκας, με την έξοδο από την αλλαντοβιομηχανία να αφήνει πίσω της σημαντικές ζημιές. Από την άλλη, επιτάχυνε τις επενδύσεις και συνέχισε να χτίζει την επόμενη μέρα της Bespoke, με στόχο τη δημιουργία ενός ηγετικού ομίλου στον ελληνικό κλάδο τροφίμων.
Μια Bespoke που έκλεισε το 2025 με διαφορετική σύνθεση από εκείνη με την οποία είχε ξεκινήσει τη χρονιά. Η Νίκας είχε βγει από το χαρτοφυλάκιο, ενώ η ΙΟΝ, η ναυαρχίδα του ομίλου, έχει πλέον κάτω από την ομπρέλα της τη Λάβδας και την Interion/NuCrema. Στο σχήμα βρίσκονται επίσης οι Ελληνικοί Χυμοί και η Αμβροσία, ενώ ξεχωριστό ρόλο στη νέα δομή αποκτά η Bespoke SGA Services. Στις αρχές του 2026 προστέθηκε, μέσω της Αμβροσία, και το 70% της 3P Salads.
Το πού βρίσκεται πλέον το βάρος της δραστηριότητας φαίνεται και από τις πωλήσεις. Από τα 270,1 εκατ. ευρώ πωλήσεων προϊόντων το 2025, τα 208,6 εκατ. ευρώ προήλθαν από τη σοκολάτα και τα ζαχαρώδη, 36,9 εκατ. ευρώ από τα μη αλκοολούχα ποτά και 24,6 εκατ. ευρώ από τα έτοιμα τρόφιμα. Μετά την έξοδο από τα αλλαντικά, αυτοί είναι πλέον οι τρεις βασικοί άξονες της παραγωγικής δραστηριότητας της Bespoke.
Η εικόνα πίσω από τις ζημιές
Ωστόσο, οι αλλαγές στη σύνθεση του ομίλου δεν επιτρέπουν μια μηχανική σύγκριση με την προηγούμενη χρήση.
Στις συνεχιζόμενες δραστηριότητες, οι πωλήσεις έφθασαν τα 272,9 εκατ. ευρώ από 198 εκατ. ευρώ το 2024 και το EBITDA τα 27,1 εκατ. ευρώ από 12,7 εκατ. ευρώ. Ακόμη πιο χαρακτηριστική είναι η μεταβολή στα αποτελέσματα προ φόρων, τα οποία γύρισαν σε κέρδη 12,2 εκατ. ευρώ, έναντι ζημιών 6,6 εκατ. ευρώ. Μετά από φόρους, οι συνεχιζόμενες δραστηριότητες απέφεραν κέρδη 9,1 εκατ. ευρώ.
Πιο καθαρή εικόνα της υποκείμενης πορείας δίνουν τα pro forma στοιχεία που παραθέτει η διοίκηση λόγω των μεταβολών στην ενοποίηση. Σε αυτή τη βάση, οι πωλήσεις αυξήθηκαν στα 277,2 εκατ. ευρώ από 247 εκατ. ευρώ, κατά 12,2%, και το EBITDA στα 28,2 εκατ. ευρώ από 22,1 εκατ. ευρώ, κατά 27,9%.
Κι όμως, στην τελευταία γραμμή η Bespoke έκλεισε το 2025 με καθαρές ζημιές 16,8 εκατ. ευρώ. Η εξήγηση βρίσκεται σε μεγάλο βαθμό στην άλλη όψη της χρονιάς: τη Νίκας. Οι διακοπείσες δραστηριότητες επιβάρυναν τα αποτελέσματα μετά από φόρους κατά 25,9 εκατ. ευρώ.
Ο βαρύς λογαριασμός της Νίκας
Η πώληση της Π.Γ. Νίκας ολοκληρώθηκε τον Δεκέμβριο του 2025, κλείνοντας για την Bespoke το κεφάλαιο των αλλαντικών. Το τίμημα της συναλλαγής διαμορφώθηκε σε 12,477 εκατ. ευρώ και σε ενοποιημένο επίπεδο από την πώληση προέκυψε ζημιά 17,809 εκατ. ευρώ.
Η επιβάρυνση των διακοπεισών δραστηριοτήτων δεν περιορίστηκε, όμως, στη ζημιά από τη συναλλαγή. Η Νίκας είχε ήδη καταγράψει λειτουργικές ζημιές 6,59 εκατ. ευρώ για το διάστημα του 2025 κατά το οποίο παρέμενε στον όμιλο. Συνολικά, το αποτέλεσμα των διακοπεισών δραστηριοτήτων ήταν αρνητικό κατά 25,916 εκατ. ευρώ.
Ακόμη μεγαλύτερη ήταν η επίπτωση στις ατομικές οικονομικές καταστάσεις της μητρικής. Η συμμετοχή στη Νίκας ήταν εγγεγραμμένη στα βιβλία της Bespoke SGA Holdings με αξία 69,840 εκατ. ευρώ και η πώλησή της οδήγησε στην αναγνώριση ζημιάς 57,387 εκατ. ευρώ.
Η ζημιά αυτή εξηγεί σε μεγάλο βαθμό και τα αρνητικά αποτελέσματα προ φόρων 63,4 εκατ. ευρώ της holding. Τα ίδια κεφάλαιά της υποχώρησαν στα 51,4 εκατ. ευρώ, κάτω από το μισό του μετοχικού κεφαλαίου των 140 εκατ. ευρώ, με αποτέλεσμα να συντρέχουν οι προϋποθέσεις του άρθρου 119 του ν. 4548/2018 και το ζήτημα να τίθεται στη Γενική Συνέλευση.
Πρόκειται, ωστόσο, για την εικόνα της μητρικής και όχι του ενοποιημένου ομίλου, του οποίου τα ίδια κεφάλαια στο τέλος του 2025 ανέρχονταν σε 149,9 εκατ. ευρώ. Η ελεγκτική γνώμη στις οικονομικές καταστάσεις είναι χωρίς διαφοροποίηση.
Οι επενδύσεις περνούν στον ισολογισμό
Την ώρα που έκλεινε το κεφάλαιο Νίκας, ο Σπύρος Θεοδωρόπουλος ανέβαζε ταχύτητα στις επενδύσεις, οι οποίες πλέον έχουν αρχίσει να αποτυπώνονται έντονα στον ισολογισμό και στις ταμειακές ροές του ομίλου.
Οι προσθήκες στα ενσώματα πάγια έφθασαν το 2025 τα 73,1 εκατ. ευρώ. Οι ταμειακές πληρωμές για αγορές ενσώματων παγίων ήταν 55,6 εκατ. ευρώ, ενώ οι ακινητοποιήσεις υπό εκτέλεση εκτινάχθηκαν στα 52,3 εκατ. ευρώ στο τέλος της χρήσης, από 16,3 εκατ. ευρώ έναν χρόνο νωρίτερα.
Στην καρδιά αυτού του επενδυτικού κύκλου βρίσκονται η ΙΟΝ και η Λάβδας. Η πρώτη υλοποιεί επενδυτικό σχέδιο συνολικού προϋπολογισμού άνω των 140 εκατ. ευρώ, το οποίο περιλαμβάνει τη νέα παραγωγική μονάδα στη Στυλίδα και τον εκσυγχρονισμό και την επέκταση της μονάδας στην Άρτα. Η Λάβδας, από την πλευρά της, προχωρά στην κατασκευή νέου εργοστασίου στη Γαστούνη, στην εγκατάσταση νέων γραμμών παραγωγής και στον εκσυγχρονισμό των υφιστάμενων υποδομών της.
Στο τέλος του 2025 οι δύο εταιρείες είχαν επιπλέον συμβατικές δεσμεύσεις για την απόκτηση παγίων ύψους 13,9 εκατ. και 9,8 εκατ. ευρώ αντίστοιχα.
Το επενδυτικό “γκάζι” έχει, φυσικά, και χρηματοδοτική πλευρά. Τα τραπεζικά δάνεια του ομίλου αυξήθηκαν στα 231,7 εκατ. ευρώ από 208 εκατ. ευρώ, με τα ταμειακά διαθέσιμα στα 51,6 εκατ. ευρώ. Ο καθαρός τραπεζικός δανεισμός, δηλαδή χωρίς τις υποχρεώσεις μισθώσεων, διαμορφώθηκε έτσι περίπου στα 180 εκατ. ευρώ.
Εδώ έχει σημασία μια διάκριση που κάνει η ίδια η διοίκηση. Από αυτόν τον καθαρό τραπεζικό δανεισμό, 30,8 εκατ. ευρώ συνδέονταν με επενδύσεις υπό κατασκευή, έναντι μόλις 4,6 εκατ. ευρώ το 2024. Εξαιρουμένου αυτού του ποσού, ο υπόλοιπος καθαρός δανεισμός μειώθηκε στα 149,2 εκατ. ευρώ από 156,4 εκατ. ευρώ.
Οι καθαρές λειτουργικές ταμειακές ροές, μετά από τόκους και φόρους, επέστρεψαν παράλληλα σε θετικό έδαφος, στα 8,9 εκατ. ευρώ, από αρνητικές 2,7 εκατ. ευρώ το 2024. Οι επενδυτικές εκροές, από την άλλη, έφθασαν τα 63,3 εκατ. ευρώ και οι χρηματοδοτικές εισροές σχεδόν τα 59 εκατ. ευρώ. Οι αριθμοί αυτοί αποτυπώνουν ίσως καλύτερα τη φάση στην οποία βρίσκεται σήμερα η Bespoke: η λειτουργία παράγει ξανά θετικές ροές, την ώρα που ο όμιλος χρηματοδοτεί έναν ιδιαίτερα απαιτητικό επενδυτικό κύκλο.
Ο ρόλος της Bespoke SGA Services
Μέσα σε αυτή την αναδιάταξη υπάρχει και μια λιγότερο προβεβλημένη εταιρεία που δείχνει πώς επιχειρεί να οργανώσει ο Θεοδωρόπουλος το εσωτερικό του ομίλου.
Η Bespoke SGA Services ιδρύθηκε τον Φεβρουάριο του 2024 για την παροχή υπηρεσιών υποστήριξης προς συνδεδεμένες, συνεργαζόμενες ή τρίτες εταιρείες. Η δραστηριότητά της περιλαμβάνει παραγγελιοληψία και merchandising, ενώ το 2025, που ήταν η πρώτη πλήρης δωδεκάμηνη χρήση της, ενίσχυσε την παρουσία της στο δίκτυο πελατών και σημείων πώλησης. Από την 1η Ιουλίου άρχισε επίσης να παρέχει συμβουλευτικές και υποστηρικτικές υπηρεσίες πληροφορικής στις υπόλοιπες εταιρείες του ομίλου.
Στην πρώτη πλήρη χρήση της, ο κύκλος εργασιών έφθασε τα 10,14 εκατ. ευρώ, έναντι 5,17 εκατ. ευρώ για την περίοδο από την ίδρυσή της, στις 8 Φεβρουαρίου, έως το τέλος του 2024. Το EBITDA αυξήθηκε στα 1,29 εκατ. ευρώ από 669 χιλ. ευρώ και η εταιρεία πέρασε από ζημιές σε καθαρά κέρδη 297 χιλ. ευρώ.
Η σημασία της δεν βρίσκεται τόσο στο μέγεθός της όσο στον ρόλο της: συγκεντρώνει λειτουργίες που μπορούν να εξυπηρετούν οριζόντια διαφορετικές εταιρείες της Bespoke. Ενδεικτικό είναι ότι η σχέση της δεν σταμάτησε ούτε με την πώληση της Νίκας. Παρότι η αλλαντοβιομηχανία έπαψε να αποτελεί συνδεδεμένο μέρος τον Δεκέμβριο του 2025, η συνεργασία της με την Bespoke SGA Services προβλέπεται να συνεχιστεί έως το τέλος του 2026.
Οι επόμενες κινήσεις
Μέσα στο 2025 η ΙΟΝ απέκτησε το 100% της Interion EAD, εντάσσοντας στον όμιλο την Interion/NuCrema. Το τίμημα ανήλθε σε 10 εκατ. ευρώ και από την ημερομηνία της εξαγοράς έως το τέλος της χρήσης η νέα δραστηριότητα συνεισέφερε πωλήσεις 20,6 εκατ. ευρώ, EBITDA 3,7 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 2,6 εκατ. ευρώ.
Στο σχήμα της Bespoke βρίσκεται και η Bespoke USA LLC, στην οποία η μητρική συμμετέχει κατά 51%, δίνοντας στον όμιλο εταιρική παρουσία στις ΗΠΑ.
Η κινητικότητα συνεχίστηκε μετά την αλλαγή της χρονιάς. Τον Φεβρουάριο του 2026 η Αμβροσία ολοκλήρωσε την απόκτηση του 70% της 3P Salads, με την Bespoke να χορηγεί στην Αμβροσία χρηματοδότηση 16,8 εκατ. ευρώ για τη συναλλαγή. Παράλληλα, ΙΟΝ και Λάβδας προχώρησαν σε νέες εκδόσεις ομολογιών συνολικού ύψους 18,9 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων 12,5 εκατ. ευρώ αφορούν την ΙΟΝ και 6,4 εκατ. ευρώ τη Λάβδας.
Τι περιμένει η διοίκηση το 2026
Λίγους μήνες πριν από το τέλος του 2026, το επενδυτικό πρόγραμμα της Bespoke βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη. Στη Γαστούνη προχωρά το νέο εργοστάσιο της Λάβδας, ενώ συνεχίζονται οι επενδύσεις της ΙΟΝ στη Στυλίδα και την Άρτα. Η διοίκηση συνδέει την ολοκλήρωση των τριών επενδύσεων με την αύξηση της παραγωγικής δυναμικότητας, μεγαλύτερους όγκους παραγωγής και βελτίωση της κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια.
Στη Bespoke SGA Services, παράλληλα, ο στόχος για εφέτος είναι η περαιτέρω ενίσχυση της οργανωτικής δομής και η βελτίωση της αποδοτικότητας στην παραγγελιοληψία πωλήσεων, μαζί με τη διεύρυνση των υπηρεσιών μηχανογραφικής και πληροφορικής υποστήριξης προς τις υπόλοιπες εταιρείες του ομίλου.
Πηγή: capital.gr
