Με τη διαμάχη μεταξύ Diana και Genco να βρίσκεται σε ύφεση γεννάται το ερώτημα τι μέλλει γενέσθαι για την εισηγμένη στη Νέα Υόρκη, ο έλεγχος της οποίας αποτέλεσε το μήλον της έριδος μεταξύ της διοίκησης της εταιρείας και της Σεμίραμις Παληού που ηγείται της Diana.
Θα μπορούσε η Diana να αποκτήσει τον έλεγχο της Genco μέσω της σταδιακής αύξησης της συμμετοχής της;
Θα μπορούσε η Genco να βγει από το ταμπλό, εάν η Diana κατέθετε μια αρκετά υψηλή προσφορά σε μετρητά στο πλαίσιο της επιθετικής προσπάθειας εξαγοράς;
Ή θα μπορούσε η Genco να χάσει τη μάχη των πληρεξουσίων, οδηγούμενη σε αλλαγές στο διοικητικό της συμβούλιο και στην κατάργηση του λεγόμενου “poison pill”, του μηχανισμού που περιορίζει στο 15% το ποσοστό που μπορεί να αποκτήσει ένας επίδοξος αγοραστής;
Τώρα, όμως, που αρκετές από τις εξελίξεις έχουν κινηθεί προς όφελος της Genco, προκύπτει ένα διαφορετικό ερώτημα. Αυτό δεν είναι άλλο, από το ποιο είναι το μέλλον της Diana ως εισηγμένης ναυτιλιακής εταιρείας;
Πρόκειται για ένα ερώτημα που πιθανότατα απασχολεί και την ίδια τη διοίκηση της Diana, η οποία βρίσκεται πλέον σε ένα κρίσιμο σταυροδρόμι μετά την προσπάθειά της για τη Genco σύμφωνα με το TradeWinds. Είχε προηγηθεί, άλλωστε, το 2023 μια πιο αθόρυβη απόπειρα προσέγγισης της τότε Eagle Bulk Shipping, η οποία επίσης δεν οδήγησε σε συμφωνία.
Η Diana ουσιαστικά αποχώρησε από τη μάχη για τη Genco στις 14 Αυγούστου, όταν απέσυρε την προσφορά της, η οποία προέβλεπε συνδυασμό μετρητών και μετοχών. Η ελληνική ναυτιλιακή ανέφερε τότε ότι οι όροι που ζητούσε η Genco στην αντιπρότασή της ήταν “εντελώς αποκομμένοι από την πραγματικότητα”.
Στη συνέχεια άρχισε τις πωλήσεις μετοχών. Στις 25 Αυγούστου έγινε γνωστή η πώληση του 18% της συμμετοχής της, στις 27 Αυγούστου ακολούθησε ακόμη ένα 5,5%, ενώ τη Δευτέρα αποκαλύφθηκε νέα πώληση ποσοστού μικρότερου του 1%.
Έτσι, η Diana έχει περιορίσει τη συμμετοχή της στην Genco από το 14,4% σε λίγο πάνω από το 10%, παραμένοντας πάντως ο μεγαλύτερος μέτοχος της αμερικανικής ναυτιλιακής.
Το ερώτημα είναι τι θα κάνει από εδώ και πέρα. “Όλες οι επιλογές μας παραμένουν ανοιχτές”, ήταν η μοναδική απάντηση του διευθυντή της Diana, Ιωάννη Ζαφειράκη.
Θα πουλήσει ολόκληρη τη συμμετοχή;
Μία επιλογή για τη Diana είναι να συνεχίσει τις πωλήσεις και τελικά να μηδενίσει τη θέση της στην Genco. Μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να αποδειχθεί εξαιρετικά κερδοφόρα, ιδιαίτερα εάν οι εκτεταμένες πωλήσεις δεν οδηγήσουν σε σημαντική υποχώρηση της τιμής της μετοχής της Genco.
Η μέγιστη συμμετοχή της Diana ανερχόταν σε 6,41 εκατ. μετοχές της Genco τον περασμένο Οκτώβριο και είχε αποκτηθεί έναντι συνολικά 103,5 εκατ. δολαρίων, σύμφωνα με έγγραφα που είχε καταθέσει η εταιρεία στις αμερικανικές χρηματιστηριακές αρχές.
Πριν αρχίσει τις πωλήσεις τον περασμένο μήνα, η αξία της συμμετοχής ανερχόταν περίπου στα 168 εκατ. Δολάρια. Μάλιστα ο συγκεκριμένος υπολογισμός βασιζόταν σε ελαφρώς μικρότερο αριθμό μετοχών από τη μέγιστη θέση που είχε φτάσει να κατέχει το περασμένο φθινόπωρο.
Μέχρι στιγμής, η Diana έχει ήδη βάλει στο ταμείο περισσότερα από 40 εκατ. δολάρια από τις πωλήσεις, εκ των οποίων τα 19-20 εκατ. Δολάρια να αποτελούν πραγματική υπεραξία της τοποθέτησης της εταιρείας της Σεμίραμις Παληού.
Τα κέρδη αυτά θα μπορούσαν να κατευθυνθούν σε άλλες μορφές ανάπτυξης του στόλου μιας εταιρείας ξηρού φορτίου που χρειάζεται μεγαλύτερη κλίμακα.
Η Genco έγινε βασική πηγή κερδών για τη Diana
Υπάρχει όμως και η άλλη πλευρά, καθώς με την πώληση της Genco, η Diana εγκαταλείπει ίσως το πιο ενδιαφέρον κομμάτι της επενδυτικής της πορείας το 2026.
Στο πρώτο τρίμηνο του έτους, η Diana άντλησε το 91% των καθαρών κερδών της από τα κέρδη που σχετίζονταν με τη συμμετοχή της στην Genco. Από τα συνολικά καθαρά κέρδη ύψους 29,1 εκατ. δολαρίων, τα 26,4 εκατ. δολάρια προήλθαν από τη συγκεκριμένη επένδυση.
Στο δεύτερο τρίμηνο, για κάθε 1 δολάριο που κέρδιζε από τη λειτουργία των δικών της πλοίων, κέρδιζε 2 δολάρια από την επένδυσή της στην Genco.
Πριν ξεκινήσουν οι πωλήσεις, η αξία των μετοχών της Genco που κατείχε η Diana είχε φτάσει τα 168 εκατ. δολάρια, ποσό που αντιστοιχούσε περίπου στο μισό της χρηματιστηριακής αξίας της ίδιας της Diana, η οποία διαμορφωνόταν στα 327 εκατ. δολάρια.
Το θέμα αποκτά ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον λόγω της συντηρητικής εμπορικής στρατηγικής που ακολουθεί η Diana. Η εταιρεία επιλέγει να ναυλώνει το σύνολο σχεδόν του στόλου της με συμβόλαια, με αποτέλεσμα να έχει περιορισμένη έκθεση στην άνοδο μιας “bull” αγοράς στο ξηρό φορτίο.
Αντίθετα, η Genco διατηρεί τα περισσότερα πλοία της εκτεθειμένα στη spot αγορά. Μέσω της Genco, επομένως, η Diana μπορούσε να προσφέρει έμμεσα στους δικούς της επενδυτές έκθεση στην άνοδο της spot αγοράς.
Χωρίς τον παράγοντα Genco, η Diana βρίσκεται αντιμέτωπη με ένα δύσκολο ερώτημα σχετικά με το τι ακριβώς θέλει να είναι ως εισηγμένη ναυτιλιακή, περισσότερα από 21 χρόνια μετά την είσοδό της στο χρηματιστήριο τον Μάρτιο του 2005.
Έχει φτάσει στο όριο της ως προς την κεφαλαιοποίηση και την αποτίμηση;
Θα μπορούσε να υποστηριχθεί ότι η Diana έχει χάσει μέρος της δυναμικής της ως εισηγμένη εταιρεία με την πάροδο των ετών. Όταν η αμερικανική επενδυτική τράπεζα Jefferies σταμάτησε να καλύπτει τη μετοχή της ελληνικής ναυτιλιακής τον Αύγουστο του 2024, πηγές είχαν επιβεβαιώσει ότι η περιορισμένη κλίμακα της Diana αποτελούσε σημαντικό παράγοντα.
Τότε η κεφαλαιοποίησή της ανερχόταν σε μόλις 296 εκατ. δολάρια, ενώ ο ημερήσιος όγκος συναλλαγών σε αξία ήταν περίπου 1,7 εκατ. δολάρια. Την ίδια περίοδο, η αντίστοιχη αξία συναλλαγών για την ελληνική Star Bulk Carriers, μία από τις κορυφαίες εταιρείες του κλάδου, ανερχόταν σε 33,5 εκατ. δολάρια.
Δύο χρόνια αργότερα, οι συγκεκριμένοι αριθμοί έχουν βελτιωθεί μόνο οριακά. Η κεφαλαιοποίηση της Diana βρισκόταν αυτή την εβδομάδα κοντά στα 340 εκατ. δολάρια, με ημερήσια αξία συναλλαγών περίπου 2 εκατ. Δολάρια. Απέχει σημαντικά από την κεφαλαιοποίηση των 3,4 δισ. δολαρίων της Star Bulk ή των 1,14 δισ. δολαρίων της Genco.
Η ημερήσια αξία συναλλαγών ανέρχεται αντίστοιχα σε 41,7 εκατ. δολάρια για τη Star Bulk και 10,4 εκατ. δολάρια για την Genco.
Ωστόσο, η Diana υστερεί σε μέγεθος και εμπορευσιμότητα ακόμη και έναντι λιγότερο προβεβλημένων εισηγμένων εταιρειών.
Η Pangaea Logistics Solutions, με έδρα το Newport του Rhode Island και δραστηριότητα σε εξειδικευμένες αγορές, ξεπερνά τη Diana τόσο σε κεφαλαιοποίηση, στα 531 εκατ. δολάρια, όσο και σε ημερήσια αξία συναλλαγών, στα 3,8 εκατ. δολάρια.
Και αυτό παρότι η ίδια η Pangaea αποτελεί μια σχετικά χαμηλού προφίλ εισηγμένη εταιρεία, η οποία έχει αναγνωρίσει κατά καιρούς τα προβλήματα εμπορευσιμότητας της μετοχής της και τις δυσκολίες αντιμετώπισής τους.
Ακόμη μεγαλύτερο ζήτημα για τη Diana αποτελεί η αποτίμηση της μετοχής της. Ο μοναδικός μεγάλος χρηματιστηριακός αναλυτής που εξακολουθεί να καλύπτει τη μετοχή φαίνεται να είναι η ομάδα της Fearnley Securities υπό τον Fredrik Dybwad.
Σε έκθεση προς πελάτες στις 30 Ιουλίου, η Fearnley Securities υπολόγιζε ότι η Diana διαπραγματευόταν μόλις στο 35% της καθαρής αξίας ενεργητικού της, δηλαδή του NAV.
Η εικόνα αυτή απέχει σημαντικά από άλλες εισηγμένες εταιρείες ξηρού φορτίου.
Σε πρόσφατη έκθεση της Clarksons Securities, η εισηγμένη στο Όσλο Himalaya Shipping διαπραγματευόταν στο 154% του NAV, η Pacific Basin στο 112% και η Genco στο 100%.
Ο μέσος όρος της ομάδας εταιρειών ξηρού φορτίου που παρακολουθεί η Clarksons βρισκόταν στο 95% του NAV.
Γιατί φρενάρει η μετοχή
Πηγές από την αγορά ξηρού φορτίου και τον χρηματοοικονομικό κλάδο εντοπίζουν δύο βασικούς λόγους πίσω από το τεράστιο discount της Diana.
Ο πρώτος είναι η συντηρητική στρατηγική ναυλώσεων. Πρόκειται πιθανώς για μια συνετή στρατηγική, η οποία βοήθησε την εταιρεία να αντέξει στις δύσκολες αγορές γύρω στο 2014, όταν εταιρείες όπως η Genco και η τότε Eagle Bulk αναγκάζονταν να περάσουν από διαδικασίες αναδιάρθρωσης υπό καθεστώς πτώχευσης. Δεν είναι όμως μια στρατηγική που ενθουσιάζει τους επενδυτές.
Όσοι επενδύουν στις μετοχές εταιρειών ξηρού φορτίου συνήθως αναζητούν ακριβώς τη μεταβλητότητα και τη δυνατότητα να επωφεληθούν από μια απότομη άνοδο της αγοράς.
“Το μειονέκτημα της στρατηγικής τους είναι ότι στο ξηρό φορτίο τα περισσότερα χρήματα βγαίνουν όταν εκτοξεύονται οι ναύλοι”, ανέφερε έμπειρο στέλεχος της αγοράς. Και πρόσθεσε: “Εάν έχεις πάντα καλυμμένα τα πλοία σου με ναυλώσεις, δεν μπορείς να εκμεταλλευτείς αυτή την εκτόξευση. Γι’ αυτό και σε μια πολύ δυνατή αγορά η μετοχή τους πάντα θα υποαποδίδει”.
Ο δεύτερος παράγοντας αφορά την εταιρική διακυβέρνηση και τον βαθμό ελέγχου που διατηρούν οι insiders της Diana, με επικεφαλής τη διευθύνουσα σύμβουλο Σεμίραμις Παληού, μέσω της κατοχής τόσο κοινών όσο και προνομιούχων μετοχών.
Η Σεμίραμις Παληού, ελέγχει περίπου το 17,5% των κοινών μετοχών. Για τον λόγο αυτό, η Diana είναι ουσιαστικά θωρακισμένη απέναντι σε μια επιθετική απόπειρα εξαγοράς αντίστοιχη με εκείνη που η ίδια επιχείρησε απέναντι στην Genco, η οποία δεν διαθέτει έναν μοναδικό μέτοχο ελέγχου.
“Εάν συνδυάσεις τα ζητήματα εταιρικής διακυβέρνησης με τις ανησυχίες γύρω από τη στρατηγική ναυλώσεων, θα έλεγα ότι και οι δύο παράγοντες έχουν περίπου την ίδια βαρύτητα στο γεγονός ότι η αποτίμηση παραμένει χαμηλή”, σημείωσε έμπειρος χρηματοοικονομικός παράγοντας της ναυτιλίας.
Οι νέες κινήσεις της Diana
Αυτό δεν σημαίνει ότι η Diana υπό τη Σεμίραμις Παληού έχει παραμείνει ίδια με την εταιρεία που διοικούσε ο πατέρας της. Όπως είχε επισημάνει πέρυσι ο αναλυτής της ναυτιλίας James Lightbourn στη στήλη Freight & Fortune στο Substack, η Παληού έχει προχωρήσει σε αρκετές νέες πρωτοβουλίες από τότε που ανέλαβε τα ηνία από τον πατέρα της το 2020.
Αρκετές από αυτές, ωστόσο, έχουν μικρή σχέση με την παραδοσιακή αγορά ξηρού φορτίου. Η προσπάθεια εξαγοράς της Genco αποτελεί φυσικά τη μεγάλη εξαίρεση.
Προηγήθηκε επίσης η απόσχιση της OceanPal και η εισαγωγή της ως ανεξάρτητης εισηγμένης εταιρείας τον Νοέμβριο του 2021. Έκτοτε, πάντως, η OceanPal εγκατέλειψε τα bulk carriers και στράφηκε στον χώρο των κρυπτονομισμάτων.
Το 2023, η Diana επένδυσε σε κοινοπραξία στον χώρο των αιολικών πάρκων με στόχο την ιδιοκτησία service operation vessels, ενώ το 2025 απέκτησε συμμετοχή σε νεότευκτα LPG carriers.
Πηγή: capital.gr
